Fon Piyasasında Ezber Bozan Düzenleme
Türkiye Elektronik Fon Alım Satım Platformu'nda (TEFAS) işlem gören yatırım fonlarını doğrudan etkileyen kritik bir adım atıldı. Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), 23 Temmuz 2026 tarihli ve 45/1359 sayılı kararıyla, fon portföylerinde yer alan ve borsada işlem gören Gayrimenkul Yatırım Fonu (GYF) ile Girişim Sermayesi Yatırım Fonu (GSYF) katılma paylarının değerleme esasını kökten değiştirdi. Artık bu paylar, borsada oluşan işlem fiyatı yerine, kurucu portföy yönetim şirketinin en son açıkladığı birim pay değeri (NAV) üzerinden değerlendirilecek.
Yeni uygulamaya en geç 31 Temmuz 2026 itibarıyla geçilmesi zorunlu tutuldu. Karar, özellikle portföyünde bu tür paylar taşıyan serbest ve değişken fonların günlük performans hesaplamasını yeniden şekillendiriyor. Piyasa uzmanları, düşük hacimli işlemlerin yarattığı yapay oynaklığın sona ereceğini ve fon getirilerinin gerçek varlık değerini daha sağlıklı yansıtacağını belirtiyor.
Neden Bu Değişiklik Gerekliydi?
Eski sistemde, nitelikli yatırımcı pazarında işlem gören bazı GYF ve GSYF paylarında sınırlı sayıdaki işlemler, bu varlıkları taşıyan yatırım fonlarının günlük NAV'ini doğrudan etkiliyordu. Örneğin Tera Portföy Birinci Serbest Fon (TLY) portföyündeki TPKGYF paylarında yaşanan sert dalgalanmalar – bir ayda yüzde 279'u aşan yükseliş veya yüzde 40'a yakın düşüş – fon performansına yansıyarak yatırımcılarda kafa karışıklığı yaratmıştı. Bu hareketler, gayrimenkul varlıklarının doğal değer değişimleriyle açıklanamayacak seviyelerdeydi ve manipülasyona açık bir yapı oluşturuyordu.
SPK'nın yeni yaklaşımıyla birlikte fon performansı, tekil borsa işlemlerinden değil, kurucunun açıkladığı gerçek portföy değerinden beslenecek. Böylece sahte getiri dönemleri sona ererken, yatırımcılar daha şeffaf ve tutarlı fiyatlamalarla karşılaşacak. Geçiş sürecinde bazı fonlarda tek seferlik teknik düzeltmeler görülebilecek; bu, performans kaybı değil, önceki yanlış değerlemenin düzeltilmesi olarak yorumlanıyor.
Retail Yatırımcı ve Popüler Fonlar Ne Beklemeli?
Kararın en çok konuşulan etkisi, TLY ve benzeri yüksek AUM'lu serbest fonlar üzerinde oldu. Tera Portföy yönetimi, sosyal medya üzerinden yatırımcılarına seslenerek "gerekli aksiyonların alındığını, tüm fonların büyümeye ve istikrarlı kazandırmaya devam edeceğini" vurguladı. Bilgi kirliliğine itibar edilmemesini isteyen şirket, SPK kararlarına bağlı hareket edeceklerini belirtti. Piyasa gözlemcileri, TLY gibi fonlarda portföy ağırlığına bağlı olarak yüzde 10-12 bandında geçici bir teknik düzeltme ihtimalinin bulunduğunu, ancak uzun vadede sistemin daha sağlıklı hale geleceğini ifade ediyor.
TEFAS'ta toplam AUM'un 6,6 trilyon TL'yi aştığı ve yatırımcı sayısının 39 milyonu geçtiği bir dönemde gelen bu düzenleme, retail yatırımcının portföy tercihlerinde de etkili olacak. Özellikle GYF ve GSYF ağırlıklı stratejiler izleyen fon yöneticileri, artık günlük borsa dalgalanmalarından bağımsız, gerçek varlık performansına odaklanmak zorunda. Uzmanlar, bu adımın fon piyasasında güveni artıracağını ve uzun vadeli yatırımı teşvik edeceğini öngörüyor.
Piyasa Etkisi ve Sonraki Adımlar
Türkiye Sermaye Piyasaları Birliği'ne iletilen karar kapsamında, ilgili yönergede de gerekli güncellemeler yapılacak. Fon yönetim şirketleri 31 Temmuz'a kadar uyum sürecini tamamlamak zorunda. Bu süre içinde fiyat raporlarında borsa fiyatı kullanan fonlar, NAV esaslı hesaplamaya geçecek. Kısa vadede bazı fonların grafiklerinde sert hareketler görülebilir; ancak bu, yasal bir güncellemenin yansıması olarak değerlendirilmeli. Retail yatırımcıların panik satış yerine, fon portföy dağılımlarını ve kurucu açıklamalarını yakından takip etmesi öneriliyor.