Bugün Piyasaların Kader Günü
Küresel finans dünyasının gözü bugün Wyoming'deki Jackson Hole sempozyumunda. Federal Rezerv (Fed) Başkanı Kevin Warsh, TSİ 17.00'de (10.00 ET) başkanlık döneminin ilk açılış konuşmasını yapacak ve bu konuşma, 15-16 Eylül'deki FOMC toplantısından hemen önce sonbahar faiz patikasının en net kamuya açık çıpası olarak görülüyor. Piyasalar, göreve gelmesiyle birlikte dot plot'u kaldıran, iletişimi sadeleştiren ve ileri yönlendirmeyi azaltan Warsh'ın her kelimesini, Türkiye dahil gelişen piyasaların kaderini etkileyecek bir dönüm noktası olarak izliyor.
Sempozyumun resmi teması "Finansal İnovasyon: Ödemeler ve Politika İçin Çıkarımlar" olsa da, yatırımcıların asıl odağı enflasyon görünümü ve Eylül kararı. ABD'de politika faizi yüzde 3,50-3,75 aralığında sabit dururken, FOMC'de faiz artırımı için üç muhalif oy bulunuyor. CME FedWatch verilerine göre yatırımcılar Eylül'de faizin sabit kalma olasılığını yaklaşık yüzde 60, 25 baz puanlık artırım olasılığını ise yüzde 40 civarında fiyatlıyor; bir hafta önce bu oran yüzde 54'e kadar çıkmıştı.
Eylül'de Artırım mı, Sabit mi?
Warsh'ın konuşması, ABD Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli tahvil piyasasına müdahalesi ve uzun vadeli getirilerin son yirmi yılın zirvesine yaklaşması gibi türbülanslı bir zeminde gerçekleşiyor. Bank of America'nın fon yöneticileri anketine göre yöneticilerin yüzde 69'u Warsh'tan nötr bir ton bekliyor, yüzde 31'i şahin eğilim öngörüyor. Analistler, Warsh'ın yakın dönem verilerine dair doğrudan yönlendirme yapmak yerine yüzde 2'lik enflasyon hedefini teyit eden "büyük resim" felsefi bir konuşma yapmasını, ancak getirilerdeki yükselişi gerçek faizlerin artışı olarak yorumlamasını bekliyor.
Uzmanlara göre asıl risk, Warsh'ın sürpriz bir şahin mesaj vermesi. Böyle bir durumda dolar küresel çapta güçlenir, gelişen piyasa para birimleri üzerindeki baskı artar ve Türkiye'nin CDS primi ile TL'si yeniden sıkışır. Bank of America stratejistleri, Warsh'ın piyasaları hayal kırıklığına uğratması halinde doların geniş çaplı satışa açık olduğunu, konuşmanın döviz oynaklığını artırabileceğini vurguluyor.
Türkiye İçin Ne Anlama Geliyor?
Bu küresel faiz belirsizliği, Türkiye için kritik bir kavşakta geliyor. Türkiye'nin 5 yıllık CDS primi, jeopolitik risklerin azalması ve TCMB'nin likidite adımlarıyla 217 baz puana inerek 6,5 ayın en düşük seviyesini görmüş durumda. Ancak dolar/TL 48,10 seviyelerinde tarihi zirvesine yakın seyrederken, Fed'in artırım ihtimali TL üzerindeki ayrışma baskısını derinleştiriyor. Yurt içinde TCMB'nin bir hafta vadeli repo ihalelerine dönüşü zımni faiz indirimi olarak fiyatlanıyor ve gözler 10 Eylül'deki Para Politikası Kurulu toplantısına çevrilmiş durumda.
Ekonomistlere göre asıl çatışma, küresel faiz artırımı dalgası ile Türkiye'nin indirim beklentisinin çarpışması. BBVA Küresel Piyasalar Strateji Direktörü Tufan Cömert, TCMB'nin ana stratejisinin değişmediğini, faiz indirilse bile sıkı para politikasının sürdüğünü ve reel faizin yüksek olduğunu belirterek kurdaki hareketin kontrolsüz olmayacağını söylüyor. Bugünkü Jackson Hole mesajları, Eylül'de hem Fed'in hem de TCMB'nin vereceği kararların ve dolayısıyla TL, tahvil ve borsa yatırımcısının önümüzdeki dönemdeki getiri patikasının belirleyicisi olacak.