Türkiye piyasaları, döviz kurlarındaki günlük hareketten daha kalıcı sonuçlar doğurabilecek bir gelişmeyle karşı karşıya. JPMorgan, Türk lirası cinsi iki devlet tahvilini gelişmekte olan ülkeler tahvil endeksine (GBI-EM) ekleme kararı aldı. Bu değişiklikle Türkiye’nin endeksteki ağırlığı 20 baz puan artarak yüzde 1,29’a yükselecek.
GBI-EM, gelişmekte olan ülke yerel para cinsi tahvillerini izleyen küresel yatırımcılar için başlıca referans endekslerden biri. Endekste ağırlığı artırılan ülkeler, özellikle endeksi takip eden pasif fonlar ve küresel portföy yöneticileri tarafından daha yakından izleniyor. Bu nedenle karar, tek başına otomatik ve sınırsız bir sermaye girişi anlamına gelmese de Türk tahvillerinin küresel yatırım evrenindeki görünürlüğünü artırıyor.
JPMorgan’ın hamlesi, Türkiye’nin yüksek nominal faizleri, kontrollü kur politikası ve enflasyonda düşüş beklentileriyle yeniden yabancı yatırımcı radarına girdiği bir dönemde geldi. Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi 222 baz puan civarında seyrederken, 2 yıllık gösterge tahvil faizi yüzde 40,87, 10 yıllık gösterge tahvil faizi ise yüzde 34,80 seviyesinde bulunuyor.
Endeks değişikliğinin ilk etkisi, Türk lirası cinsi devlet tahvillerinde talebin ve işlem hacminin artması olabilir. Yabancı yatırımcıların alımları güçlenirse tahvil fiyatları yükselirken getiriler aşağı gelebilir; bu da Hazine’nin borçlanma maliyetlerini orta vadede azaltabilir. Aynı süreç, TL varlıklarına yönelik güveni destekleyerek kur üzerindeki baskıyı da sınırlayabilir.
Ancak piyasa uzmanlarına göre endeks ağırlığındaki artış, Türkiye ekonomisinin bütün risklerinin ortadan kalktığı anlamına gelmiyor. Citi Gelişen Piyasalar Strateji Başkanı Luis Costa, yabancı yatırımcıların Türk devlet tahvillerindeki pozisyonunun hâlâ düşük olmasını potansiyel açısından olumlu görürken, yatırımcıların pozisyon büyüklüklerini dikkatle yönettiğini ve gelişmeleri yakından izlediğini belirtiyor. Costa ayrıca, yıl sonuna doğru TCMB’nin faiz indirimi için alan bulabileceğini ifade ediyor.
Küresel yatırımcıların Türkiye tahvillerine ilgisinin kalıcı hale gelmesi, büyük ölçüde para politikasının güvenilirliğine bağlı olacak. Aberdeen Investments değerlendirmesine göre TCMB’nin politika faizini yüzde 37’de tutması, enflasyon ve enerji fiyatlarındaki risklere rağmen sıkı duruşun sürdürüldüğünü gösteriyor. Kuruluş, gelişmekte olan ülke yerel para cinsi tahvillerinde reel getirilerin cazip kaldığını, ancak küresel tahvil faizleri ve jeopolitik risklerin temel kırılganlıklar olduğunu vurguluyor.
Önümüzdeki dönemde piyasaların izleyeceği kritik soru, endeks ağırlığındaki artışın gerçek ve sürdürülebilir yabancı alımlara dönüşüp dönüşmeyeceği olacak. Enflasyon beklentilerinde bozulma, enerji maliyetlerinde yeni bir sıçrama veya küresel faizlerde yükseliş yaşanması halinde endeks kararı olumlu bir sinyal olarak kalsa bile tahvil fiyatlarında baskı yeniden güçlenebilir.
Bireysel yatırımcı açısından bu gelişme, doğrudan belirli bir tahvile yönelme çağrısından çok, Türkiye’nin küresel portföylerdeki konumunun yeniden değerlendirildiğine işaret ediyor. Tahvil faizleri, CDS primi, yabancı yatırımcı menkul kıymet hareketleri, enflasyon beklentileri ve USD/TRY paritesi birlikte takip edilmeli. Endeks değişikliği olumlu bir başlangıç sinyali; kalıcı piyasa desteği ise dezenflasyon sürecinin ve öngörülebilir ekonomi politikasının devamına bağlı.